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1977年4月,日本大藏省正式批准:各商业银行承购的国债可以在持有一段时间后上市销售。经过17年的努力,到1994年10月,日本已放开全部利率管制,实现了利率完全市场化。完成这一艰难而必要的金融自由化过程,日本大体经历了如下四个阶段:
1.放开利率管制的第一步:国债交易和发行利率的自由化。日本经济在低利率水平和严格控制货币供应量政策的支持下获得迅速发展。但是,1974年之后,随着日本经济增长速度的放慢,经济结构和资金供需结构也有了很大的改变,第二次世界大战以后初期形成的以“四叠半”(意为狭窄)利率为主要特征的管制体系已不适应这种经济现状了。日本政府为刺激经济增长,财政支出日渐增加,政府成为当时社会资金最主要的需求者。培育和深化非间接金融中介市场的条件已初步具备。1975年,日本政府为了弥补财政赤字再度发行赤字国债 (第一次是1965年)。此后,便一发不可收拾,国债发行规模愈来愈大。1977年4月日本政府和日本银行允许国债自由上市流通。第二年开始以招标方式发行中期国债。这样,中期国债的发行和交易便开了利率自由化的先河。
2.放开利率管制的第二步:丰富短期资金市场交易品种。1978年4月,日本银行允许银行拆借利率弹性化(在此以前,同业拆借利率是基于拆出方和拆入方达成一致的统一利率,适用于全体交易参加者,并于交易的前一天予以明确确定),6月又允许银行之间的票据买卖(1个月以后)利率自由化。这样,首先实现了银行间市场利率的自由化。
3.放开利率管理的第三步:交易品种小额化,将自由利率从大额交易导入小额交易。实现彻底的利率自由化是要最终放开对普通存贷款利率的管制,实现自由化,如何在已完成利率自由化的货币市场与普通存款市场之间实现对接成为解决问题的关键。日本政府采取的办法是通过逐渐降低已实现利率自由化交易品种的交易单位,逐步扩大利率自由化交易范围,最后全部取消利率管制。在这一过程中,日本货币当局逐级降低了CD(大额可转让存单)的发行单位并减少了大额定期存款的起始存入额,逐步实现了由管制利率到自由利率的过渡。
在存款利率逐步自由化的同时,贷款利率自由化也在进行之中。由于城市银行以自由利率筹资的比重上升,如果贷款利率不随之调整,银行经营将难以为继。1989年1月,三菱银行引进一种短期优惠贷款利率,改变了先前在官定利率基础上加一个小幅利差决定贷款利率的做法,而改为在筹取资金的基础利率之上加1%形成贷款利率的做法。筹资的基础利率是在银行四种资金来源利率的基础上加权平均而得,这四种资金来源是:(1)活期存款;(2)定期存款;(3)可转让存款;(4)银行间市场拆借资金。由于后两种是自由市场利率资金,所以,贷款资金利率已部分实现自由化。随着后两部分资金在总筹资中比重的增加,贷款利率的自由化程度也相应提高。
4.放开利率管制的第四步:从法律上确认实行利率市场化。在上述基础上,日本实质上已基本完成了利率市场化的过程,之后需要的只是一个法律形式的确认而已。1991年7月,日本银行停止“窗口指导”的实施;1993年6月,定期存款利率自由化,同年10月活期存款利率自由化;1994年10月,利率完全自由化,至此日本利率自由化画上了一个较完满的句号。
日本的利率自由化过程对其他国家的利率自由化提供了一个很好的样板。其基本特点可归纳为如下几个方面:(1)先国债后其他品种;(2)先银行同业后银行与客户;(3)先长期利率后短期利率;(4)先大额交易后小额交易。
问题:日本的利率市场化过程对我国有何借鉴意义?我国的利率市场化目前情况怎么样?
我国1年期定期整存整取存款利率(简称存款利率,下同)自1949年8月 10日至1999年6月10日,共有33次变动,其间有升有降。在新中国成立之初,国家设立了活期,定期3个月、6个月、1年整存整取及定期1年零存整取5个品种的储蓄存款,这种设置一直保持到1959年6月30日,并确定了较高的储蓄存款利率。
1949年8月10日至1950年4月9日期间,国家百废待兴,存款利率曾高达 252%(1年期定期存款利率,下同),之后,存款利率则开始逐渐下调。1950年4月10日至1950年10月20日,存款利率有过3次调整,自152%调至86.4%,再调至34.8%。1951年3月26日和7月21日,存款利率又调至45.6%和36%。1951年12月1日,存款利率再次下调到31.2%。1952年5月21日,存款利率又调整至14.4%的相对低位。
自1955年10月1日起至1979年3月31日止,这一时期,社会经济生活中货币总量减少,存款利率的变动成为政府行为,因而存款利率基本上对社会经济生活不再产生大的影响,表现为存款利率变动少,利率水平相对较低。这期间利率共有过5次变动,但总体维持在3.24%~7.92%的水平。存款利率处在较高水平的有两个阶段:一是1955年10月1日至1958年12月31日,存款利率为7.92%;二是1959年7月1日至1965年9月30日,存款利率为6.12%。而1971年10月1日至1979年3月31日,3.24%的低利率水平维持了7年半时间。
1979年4月1日,改革开放以来中国人民银行进行了首次存款利率调整。此次存款利率调整,虽然利率上调幅度并不大(由3.24%上调到3.96%),但国家相应将储蓄存款的品种由5个增加到8个,第一次增设了5年期定期整存整取和零存整取品种。可以说,为适应党和国家将工作重心转移到经济建设上这一任务,这一时期国家加大了自觉利用利率这一金融杠杆的作用。
自1979年4月1日起到1999年6月10日止,人民银行共进行过19次存款利率调整。利率水平逐步走高,到1989年2月1日,达11.34%,形成改革开放以来存款利率最高点,并在这个点位上持续了14.5个月。随后在1年时间里存款利率3次下调,1991年4月21日,利率为7.56%。2年后,利率随着经济过热又被两度拉起,到1993年7月11日,人民银行将存款利率又升高到10.98%的高位,形成当时第二个高点,存款利率在这个点位保持了34个月的记录后,接着便是连续的8次降息。
1996-2002年,人民币存贷款利率经历了一轮长时间的下调。金融机构1年期人民币存款利率由1996年的9.18%下降至最低点的1.98%,降幅达到78.4%;金融机构1年期人民币贷款利率由1996年的10.98%下降至最低点的5.31%,降幅达到51.6%。经历了长达7年的降息周期后,我国的人民币存贷款利率均在2002年降至历史最低点。近年来,为了配合宏观调控的需要并巩固宏观调控成果,保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头,进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用,我国人民币存贷款利率开始回升,进入新的一轮升息周期。至2007年9月15日,与历史最低点(2002年2月21日)相比,金融机构1年期人民币存款利率上升为3.87%,升幅高达95.5%;金融机构1年期人民币贷款利率上升为7.29%,升幅也达到了37.3%。金融机构存贷款基准利率的调整如下面两个表所示。
金融机构人民币存款基准利率 单位:%
资料来源:中国人民银行网站。 |
金融机构人民币贷款基准利率 单位:%
资料来源:中国人民银行网站。 |
问题:利率对经济有什么样的影响?为什么要降息和加息?
A.传递经济信息,优化资源配置
B.调节货币流通,调节宏观经济
C.节约资金使用,加速资金的周转
D.影响储蓄,引导消费
E.调节投资需求,影响投资规模
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